第一季度业绩基本符合预期。业绩显示个险新单增速较快，但消化浮亏的压力仍然存在。税延政策可能进展较快并将对保险股形成刺激，在上海先行试点阶段太保可能受益最大。给予"增持"评级，目标价29.50港元。
    报告摘要 
    业绩基本符合预期。2012 年1 季度，公司共实现归属于母公司净利润6.5 亿元，同比下降81%，下降幅度大幅超过同业，主要是由于计提资产减值准备的增加；期末净资产为808 亿元，比上年末增长5.2%，与新华（5.0%）持平而低于国寿（6.9%）和平安（7.4%），每股净资产为9.39 元。公司2012 年1 季度的综合收益为40 亿元，较去年同期增长了58%。总体上公司业绩基本符合预期。 个险新单增长突出。2012 年1 季度公司实现寿险规模保费321 亿元，同比减少1%。新保业务实现保费收入157 亿元，其中个险新单45 亿元，同比增长29.3%，实现了较快增长。2012 年1 季度财险业务实现收入173 亿元，同比增长9%，财险业务增速与去年同期（14%）相比有所下降；1 季度公司电销实现22 亿元保费收入，同比增长174%，在财险保费中的贡献超过12%。 消化浮亏的压力仍然存在。2012 年1 季度公司提取了约14 亿元的资产减值准备，而去年同期仅有1 亿元，资产减值准备的大幅增加是公司净利润出现大幅度负增长的原因之一。此次计提的减值准备约占公司去年年末资本公积项下浮亏的13%，消化浮亏压力仍然存在。 退保金同比增幅高于同业。2012 年1 季度公司的退保金额为32 亿元，较去年同期16 亿元增长了96%，而同期国寿、平安和新华的退保金额只分别增长了21%、20%和56%，退保主要是来自部分银保产品。 "增持"评级，目标价29.50 港元。我们认为税延政策可能进展较快并将对保险股形成刺激，在上海先行试点阶段太保可能受益最大。
    虽然公司消化浮亏的压力仍然较大，但基于行业利好政策的预期，我们给予"增持"评级，目标价29.50 港元。 风险提示：投资环境大幅恶化；保费收入增长低于预期；税延政策未见推动。