2012 年一季度概述：公司实现营业收入8.39 亿元，同比增长116.12%；营业利润1.75 亿元，同比增长22.81%；归属母公司所有者净利润5271.74 万元，同比下降3.06%；基本每股收益0.03 元/股。
     一季度增收不增利。一季度公司结转收入增幅达到116%，而净利润同比下降的主要原因在于：1、毛利率下降。由于结算资源结构以及市场价格调整的原因，本期公司毛利率同比下降11.9 个百分点至36.7%。2、投资收益减少。期内公司投资收益为1.49 亿元，同比减少15.77%，主要由于本期出售金融资产取得的投资收益减少。3、少数股东损益增加。
    公司本期结算的项目多为合作项目，导致本期少数股东损益达0.6 亿元，同比增长84%。
     销售略有提升。一季度公司主要销售项目有北京长阳项目、上海翡翠别墅、深圳中粮鸿云等，销售商品及提供劳务收到现金为9.78 亿元，同比增长3.46%。截至2012 年一季度末公司预收账款达57.91 亿元，业绩保障度高。
     短期存在偿债压力，财务杠杆偏高。截至2012 年一季度末公司账面现金为48.33 亿元，较年初增加22.46%，对于短期负债的覆盖率为0.76，公司短期债务占总有息债务比重达48%，短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为60.83%，高于行业平均水平。
     项目被纳入深圳城市更新计划。公司位于深圳市宝安区22区中粮工业园城市更新单元项目（公司占90%股权）被纳入深圳市规划和国土资源委员会拟定的《2012 年深圳市城市更新单元计划第二批计划》，该项目拟更新为居住和商业用地，需拆除重建用地面积4.06 万平方米，如未来能顺利获得审批，将进一步扩充公司储备。
     盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为收益分别为0.32元/股和0.44元/股，按最新收盘价4.60元计算，对应的市盈率分别为14倍和10倍，公司项目盈利能力强，大股东资源禀赋，维持“增持”评级。
     风险因素：销售结算不达预期、销售下行导致现金流压力增大。