公司是兵器工业集团间接控股企业，是世界最大的硝化棉生产企业，有硝化棉产能4.9 万吨/年，木浆粕硝化棉产能1.5万吨/年。拥有H 型、L 型和含能型硝化棉等产品。控股子公司广州凯明经销TDI 产品，也贡献了部分收入。
     2012年第一季度，公司实现营业收入3,05亿元，同比下滑25.22%；实现营业利润3.95万元，同比下滑99.70%；归属上市公司股东净利润12.87万元，同比下滑98.84%；基本每股收益0.0007元。同时，公司公布2012年上半年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比下降80%-90%。
     经营活动与财务分析。公司第一季度的业绩低于我们之前的预期，我们之前认为随着国家棉花收储行动的持续，棉花价格将会被托底，而硝化棉价格与棉花价格相关性极强，硝化棉的价格也将得以稳定。公司第一季度营业收入下滑的原因是公司的硝化棉产品的市场需求萎缩，公司产能发挥不足，而由于去年同期棉花价格处于景气高点，因此公司营业收入同比下滑显著。从毛利率来看，公司第一季度综合毛利率为6.41%，环比下滑1.54 个百分点，同比下滑4.21 个百分点。
    公司本期库存基本维持原有水平，但货币资金期末下滑明显，较期初减少69.92%（偿还债务和预付原材料贷款），应收账款较期初增加37.13%。CFO、CFF、CFI 均为负数，我们认为CFO 为负有季节性因素。