事件：  公司公布 2011 年年报和 2012 年1 季报，2011 年公司实现收入82.28 亿元， 同比增长12.08％，实现归属于上市公司股东的净利润5.26 亿元，同比下降24.05%，EPS0.37 元，拟10 股派现2 元；2012 年1 季度实现销售收入18.4 亿元，同比下降2.6%，实现归属上市公司净利润5348 万，同比下滑69.40%， EPS0.04 元。 投资要点  2011 年及2012 年1 季度主营稳增长。公司2011 年各项包装业务稳定增长， 即便发生塑化剂事件，对公司饮料包装业务很小，进入2012 年因为春节提前和天气寒冷等因素影响，收入也保持稳定的态势，且各项包装业务毛利率水平受压成本上升，仅出现1 到2 个百分点的波动，由于下游食品饮料业务需求稳定，公司主营受经济周期波动影响不大。 地产业务成为业绩最大拖累。2011 年公司房地产业务收入仅为9400 万元， 仅出售4 套，同比下滑达到86%，且因为公司地产业务毛利率高达60%以上，收入的大幅下滑导致其盈利贡献大幅减少，2011 年净利润为-563 万， 对比2010 年超过2 亿元的业绩贡献，地产业务成为公司盈利最大的拖累。 预计2012 上半年地产难有起色，投资收益同比下行，业绩增长不明显。1 季度业绩下滑的主要原因在于去年投资收益较多，经营基数较高，由于公司去年1 季度大幅减持了旗下PE 持有的股票，实现了近7000 万投资收益， 今年可供出售股票数量较少，导致其盈利增长同比下滑。展望看，由于上海地区地产调控较为严厉，因此公司地产业务增长短期看不到起色，且投资收益已经在2011 年基本实现，预计上半年公司增长不明显。  财务与估值  主营稳增长，弹性看地产。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.34、0.38、0.40 元，公司主营增长稳定，未来弹性应关注地产业务，根据可比公司2012 年19X 估值，对应目标价6.46 元，维持公司买入评级。  风险提示  地产调控不放松，公司地产业务固定费用较高成为增长拖累。