事件 
    山西证券公布 2011 年年报 
    山西证券 2011 年实现营收 10.98 亿元，同比下降 27%；归属母公司扣非净利润 1.86 亿元，同比下降 57%；归属于上市公司股东所有者权益 59.55 亿元，同比减少 3.7%。基本及稀释每股收益 0.08元，同比减少 64%。公司利润分配预案拟 10 派 0.5 元。 
    山西证券公布 2012 年 1 季报 
    2012 年1 季报显示，公司实现营收 2.51 亿元，同比下降 7.58%，较去年营收完成度达到 23%；扣非后净利润 0.54 亿元，同比增长55%，较去年同指标完成度达到 29%。1 季度实现每股基本及稀释收益 0.02 元。 
简评 
    1 季报显示公司除经纪业务外经营普遍向好 
    最新季度数据显示，公司代理买卖证券业务净收入 1.02 亿元，同比下降 46%；财务顾问服务净收入 824 万元，同比增加 449%；证券承销业务净收入 2768万元，同比增长 356%；期货交易手续费净收入 2258 万元，同比增长 157%；保荐业务服务净收入 100万元，同比减少 60%；受托客户资产管理业务净收入 206 万元，同比增长 86；利息净收入 8700 万元，同比增长 34%；投资收益53 万元，同比增长 111%，其他业务收入 68 万元，同比增长 163%。  
    业务平静，创新业业务处于起步阶段 
    山西证券 1 季度股基交易量 1014.46 亿元，市场占比 0.56%，市场排位 49 位，与去年底水平持平；1 季度佣金率 1‰，较去全年的 1.12‰下降 10.7%。wind统计，今年 1 季度主承销项目 1 单，募集金额 9 亿元，占去年全年募集金额的 2.6%。投资收益由去年的 0.14 亿元扭亏为盈至 53 万元。期货业务依托大华期货开展，市场份额 0.55%，与经纪业务地位基本相当。创新业务处于起步阶段，直投公司得以运营，直投基金正在筹备；两融业务已通过专业评价。 
    投资建议 
    我们看好金融创新和改革背景下的券业发展，山西证券基本面存在改善趋势，维持中性评级。