Q1 收入回落，但毛利率提升促使业绩保持增长
    11 年实现收入14.1 亿元，同比增长21%；归属于上市公司股东净利润9213 万元，同比增长121%，EPS 为0.66 元。
    12Q1 收入3.6 亿元，同比下降8%，低于市场预期；归属母公司2028 万元，同比增长27%，Q1EPS 为0.14 元。
    公司计划12 年收入增长20%，净利润提升6%，目标设置较保守。
    白酒加速增长，生猪养殖扭亏为盈
    2011 年白酒收入增长21%，净利润增长37%，增速加快。公司在品牌塑造和产品开发上煞费苦功，品牌形象得到极大提升。养猪业务实现扭亏为盈，规模化养殖初见成效，收入实现4769 万元，同比增长17%，且实现盈利500 万元，成为业绩超预期的主因。
    省外市场开拓积极，取得实质突破
    11 年公司在华北以外非优势区域销量增长迅猛，实现收入6.7 亿元，同比增长164%，占销售收入比重提升至48%。销售主要通过独资的销售公司负责，销售公司在市场拓展方面相对积极，对销售人员的考核也相对市场化。在北京、天津、山东、河南、东北和华东设置大区管辖，老白干很容易进入一个新市场，且在一定区域渠道运作不错，11 年省外销售取得了实质突破。但公司面临着低档酒占领市场很容易，守住市场也很难的窘境，去年公司在华北省内销售出现下降，说明公司在本地市场竞争激烈，稳固性还需加强。
    营销费用率不断攀升，短期还将维持上升态势
    11 年公司营销费用增长37%，快于收入增速，费用率不断攀升，12Q1 达到19.5%，短期公司市场开拓力度不减，省内防守也较激烈，费用率下降可能性很小。
    产品结构升级助推毛利率提升,成为净利率提高的主因公司在品牌塑造和产品开发上取得较大成效，品牌形象得到了极大的提升，产品线也较丰富。产品分为老白干系列和十八酒坊系列，产能3.5 万吨。其中，老白干系列主要是低端产品为主，年产量在3 万吨左右，价格在20-80 元价格区间。11 年以来重点推广十八酒坊，开拓中高端市场，销售渠道和老白干共享，近几年发展非常快，在石家庄等少数市场销售较好。十八酒坊总的量不到5000 吨，但销售收入占公司白酒收入的30%左右。相比其他白酒公司，老白干毛利率相对较低， 11 年公司毛利率逐步上升，12Q1 毛利率提升至47%，提升速度较快，随着十八酒坊占比的提升，未来产品升级还可促使毛利率继续向上，即使费用大增，也可进一步推动净利率提升，2011 年净利率从3.5%提高至6.5%。