投资要点： 
    一季度利润增速大幅超过收入增速的原因是业务结构的调整，公司减少了部分低毛利项目如精细化学品的生产，把主要精力放在优势项目4-AA 系列、克林霉素系列、降糖类等上面。我们估计 4-AA、克林霉素系列均有 30%以上收入增长，达比加群一季度有少量订单。故毛利率增长 3.2%。营业费用率与去年一季度基本持平。另外期权费用本季度摊销减少影响利润100万左右，川南公司获高新技术企业所得税率从 25%调整到15%约影响利润约100万。 2、 公司另公告在德国设立全资子公司，意在仿制药出口业务。目前已有克林霉素盐酸盐拿到认证许可。 11 年设立的英国子公司也在进行产品报批。 3、 我们维持12-13年 0.98、1.61的盈利预测(摊薄后0.84、1.42元)。  去年一季度是利润高点（1-4季度分别为 2958、2682、2123、2743万），今年1季度开局良好，公司前期增资控股的苏州第四制药厂整合进程顺利，克林霉素、文拉法辛、喹硫平系列销售情况很好，6月份开始将合并报表，预计全年可贡献 500-1000 万利润，全年的增长将有保证。我们去年11月发布深度研究报告《客户需求导向的转型之路》，认为公司从10年开始进入了新的发展阶段，现有业务 API、中间体合同定制业务提供业绩增长保证，制剂出口、发酵项目提供成长弹性空间。目前看来，预期正在逐步兑现过程中，维持公司推荐的投资评级。