本报告导读：     
    四川长虹11 年收入增长24.7%较理想，房地产与IT 分销表现好，但虹欧多亏、白电利润下降拖累业绩。2012-2014 年EPS 0.10 元、0.12 元与0.14 元，维持"中性"。     
    投资要点： 
    四川长虹201 1年实现营业总收入520.03 亿元，同比增长24.7%；营业利润2.88 亿元，净利润3.23 亿元，归母净利润4.06 亿元，同比分别增长0.0%、-32.4%与39.0%。扣非归母净利润2.63 亿元，同比增长373.8%，其中下半年增长57.2%。全面摊薄每股收益0.09 元，符合业绩预告。11 年度不作利润分配。  收入增长较为理想。亮点：1.彩电收入增长19.2%、内销增长23%， 快于行业。其中PDP 销量增长64.6%。2.IT 分销达到109.4 亿元，同比增长57.4%。3.部品、空调等均有20%以上的增长。负面：1.手机收入下降。2.冰箱业务基本零增长。  
    归母净利率提升0.1 个点至0.8%，仍非常微利。正面：1. 房地产利润总额4.54 亿元，同增2 亿元。2. IT 分销与彩电净利润4.57 亿元， 同增0.5 亿元。3.期间费用率下降1.0 个点，因营业与财务费用率下降。4.少数股东损益转负。负面：1. 虹欧多亏2-3 亿元，美菱利润下降2.64 亿元，手机收入利润双降。2.综合毛利率下降0.7 个点。3.投资收益大下2.94 亿元。4. 营业外收支净额下降1.25 亿元，实际税率提升12 个点至40.9%。  资产质量有所提升。1.集团以现金4.24 亿元收购美国APEX 剩余债权2. 5.65 亿份"长虹CWB1"认股权证行权，募集资金29.5 亿元， 年底资产负债率降至65.4%。3.产成品跌价准备积极计提。  
    集团与政府支持力度大。除收购APEX 债权外：1.参股虹欧PDP 面板项目。2. 支持上市公司高管通过虹扬投资持有上市公司0.56%的股份。3. 支持公司在当地开展房地产开发。4. 积极给予政府补贴。  2012 年公司计划实现营业收入、净利润同比增长不低于15%。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.10 元、0.12 元与0.14 元。动态PE 不低但PB 仅0.8x，维持"中性"评级。