公司公布2011 年报  2011 年实现收入19.3 亿，同比增长34%；营业利润3900 万，减少14%；归属于上市公司股东的净利润4618 万，增长4.3%。基本每股收益0.184 元，增长4.3%，略低于预期。单四季度收入4.9 亿，同比增长32%，环比下降5%；净利润约245 万，同比下降180 万。利润分配方案为每10 股派发2 元（含税）。  收入增长来自吉林屠宰产能释放  分产品看，公司主要收入增长来源是屠宰业务，11 年冷却肉冷冻肉收入13.3 亿，同比增长50%，销量8.2 万吨，增长40%。主要是吉林得利斯屠宰产能释放所致。但需要指出，吉林得利斯理论屠宰能力200 万头/年，我们估算11 年仅屠宰20 万头，利用率还比较低，本部屠宰产能利用率较高约75%，即屠宰75 万头，公司全年共屠宰约95 万头。  低温肉制品收入4.4 亿，同比增长2.4%，但我们估算销量下降约10%为2 万吨。我们分析销量下降的原因一是价格上涨抑制需求， 二是无新增产能，吉林的8000 吨产能要到今年4 月才能达产。  肉制品未能完全传导成本压力 综合毛利率下降  受生猪价格大幅上涨影响，公司11 年综合毛利率同比下降2.3 个百分点。其中低温肉制品均价为2.3 万元/吨，仅上涨16%，远低于生猪价格上涨幅度，毛利率下降2.2 个百分点，毛利润占比近60%，因此是导致综合毛利率下降的直接原因。冷却肉及冷冻肉单价上涨43%到1.62 万元/吨，毛利率同比持平。  净利润率下降 吉林得利斯拖累公司整体业绩  由于综合毛利率下降较多，尽管公司期间费用率稳中有降，净利率润仍然同比下降了1.1 个百分点，为2.3%。各子公司中，潍坊同路仍是利润的主要来源，11 年净利增长48%达5538 万。吉林得利斯由于开工率低，下游销售欠佳，亏损扩大1000 万至3664 万，拖累公司整体业绩。