投资要点： 变电站自动化有望维持两到三年的高增长  IT、建筑节能将稳步增长，光伏电站投资是有益补充  未来战略看点包括配电自动化与新能源并购，暂不评级   变电站自动化将维持两年的高增长。在电力自动化领域中，公司传统业务电厂自动化由于一方面新增火电装机规模逐年降低，另一方面单机容量增大缩减市场规模，2011 年有所萎缩，我们料今年将略有恢复。变电站自动化近几年公司进步较快，在2011 年国网的六次招标中中标5 次，金额共约5677 万元；今年第一次招标中中标金额约在2500 万元左右，如果保持这一趋势，今年有望获得1.2~1.5 亿元的集中招标合同。我们判断公司成为国家电网变电站监控领域的主流供应商后，今明两年该部分业绩将快速上涨，但之后将在电网自动化领域稳定在第二梯队，将进入平稳期。  IT 业务平稳发展，建筑智能化前景较好。公司的IT 业务原来是做思科产品的系统集成，去年公司加大了研发投入，积极发展自有产品和专业化解决方案，并进行了区域拓展，预计毛利率会有所提升。而建筑智能化业务主要提供建筑及园区的智能集成解决方案，在江苏与上海两个传统市场外，在积极开拓其他地区的市场，料将维持稳步增长。  光伏电站投资是有益补充。公司今年3 月投资707 万美元在保加利亚建设3MW光伏发电项目，该项目并网后，公司光伏电站将达到5MW。在电站建设中公司主要是作为出资方，并获取较好的投资回报，我们认为其并不是公司长期的战略方向，而仅是有益补充。  公司未来将基于主业进行拓展。公司未来的战略发展方向将是基于自动化和IT 业务的拓展，包括新能源接入与控制、配电网自动化等。虽然由于行业与收购对象等原因，去年上半年的资产重组最终放弃， 但公司将进一步寻求新能源并购兼并的发展机会。  预计2012 年每股收益0.24 元，暂不给予评级。在不考虑可能出现的新能源并购的前提下，我们对公司2012/13/14 年的EPS 预测分别为0.24/0.30/0.38 元，目前股价对应的市盈率分别为36/29/23 倍，在二次设备板块中估值较高，暂不给予评级。