2011年业绩基本符合预期
    2011 年公司实现营业收入192.82 亿元，同比增长20.66%；净利润2.53 亿元，同比增加130.35%。EPS0.474 元，基本符合我们的预期，2011Q4 实现了0.011元的EPS。(1)冶金制造业毛利率同比增加0.62 个百分点，达到4.48%。(2)螺纹钢收入同比增长41.20%，毛利率8.60%，同比大幅增加2.86 个百分点；钢筋混凝土线材收入同比增长14.60%，毛利率增加0.33 个百分点，达到4.46%。(3)净资产收益率8.93%，同比大幅提升4.82 个百分点。(4)销售期间费用率2.84%，同比增加0.21 个百分点。(5)销售毛利率4.59%，同比提升0.54个百分点；销售净利率1.31%，同比提升0.62 个百分点。(6)投资收益3764.42万元，同比增长55.44%，主要是按权益法核算的参股单位投资收益增加较多。
    受益于政策支持，区位优势突出
    2011 年初，国务院批准了《海峡西岸经济区发展规划》，该规划的出台将大力促进海峡西岸经济区的整体发展。福建省将继续加快固定资产投资，着力改善交通、能源等基础设施建设，合理布局石化、钢铁等重大项目，提高产业集中度。此举将促进钢铁需求的快速增长，而公司作为福建省钢铁行业的龙头企业，在福建省内具有一定的地域垄断性，业绩也有望因此而持续增长。
    增资收购集团冷轧板和中板公司，有望推进重组进程
    国家工信部已正式批准原则同意鞍山钢铁集团公司与福建省三钢（集团）公司联合重组方案。公司正托管三安钢铁有限公司53.97%股权和中国国际钢铁制品有限公司32%股权，目前两家钢厂的粗钢年产量均在100 至120 万吨，股权托管将进一步推动公司与鞍钢集团的重组进程。年报中公司披露拟适时收购三钢集团的中板厂和三钢集团所持的福建三安钢铁有限公司53.9733%的股权，此举加快提高福建省钢铁产业的集中度，巩固公司在福建省钢铁行业中的区域龙头地位及市场竞争力，有望推动集团重组进程。
    盈利预测与估值
    我们预计2012~2014年EPS分别为0.50元、0.58元、0.67元，目前股价7.12元，对应2012-2014年PE分别为14.25X、12.30X、10.63X，目前的PB为1.29倍，我们认为公司的合理价值在8.5元，维持“买入”评级。
    风险提示：钢铁行业产能过剩矛盾凸显，市场竞争日趋激烈；原料价格维持高位运行，挤压钢铁产品的盈利空间；三钢集团与鞍钢集团重组进度低于预期。