1. 截至11年底，公司保有金金属储量增至600吨左右，未来公司资源扩张主要从三个方向：一是内部探矿增储，二是集团资产注入，三是并购第三方资产。  （1）内部探矿增储。公司近年来地质探矿增储成效显著，矿山内部探矿成本低、见效快，公司鑫泰金矿09-11年完成两期探矿工程，吨金属探矿成本仅360.1万元。公司计划12年探矿增储36吨，其中鑫泰金矿第三期地质会战将在2012年8月完成野外工作，12月提交地质报告，将增储7-10吨。  （2）集团资产注入。黄金集团11年保有金金属储量超过1400吨，除去中金国际西藏甲玛铜和内蒙长山壕260吨的储量，集团未注入上市公司的资源储量还有540吨左右。集团计划"十二五"末实现保有金金属储量1800吨，并承诺，将继续致力于现有正常生产的黄金矿企规范完善矿权、土地、房产等资产权属并转让给中金黄金，以逐步消除同业竞争，实现黄金主业整体上市。  （3）并购第三方资产。尤其在重要矿区和重点成矿带，积极快速推进区域资源整合步伐，强化公司对区域资源的控制能力。  2.大基地建设加快矿产金产能扩张。公司继续推进大基地规划和建设，对地质探矿工作有重大突破的重点矿山，进行改扩建规划，快速实现产能和产量的扩张，实现规模升级和规模效益。12年公司将增加6000吨/日采选规模，12-13年计划增加矿产金产量6-7吨，山东鑫泰、嵩县金牛和江西金山等矿山采选扩建项目将成为公司产能和产量的主要增长点。  3.金价将维持高位。短期内美联储推出QE3的可能性较小，美国经济复苏明显强于欧元区，美元短期走强概率较大，将对黄金价格构成一定的压力。不过，美国经济的复苏仍然是宽松货币政策的刺激作用，经济复苏的同时美国潜在通胀率将趋于上行，而且，全球经济前景仍面临很大的不确定性，在全球市场流动性宽松的环境下，黄金的避险和抗通胀功能将支撑金价维持高位。  4.维持公司推荐评级。预计公司11-13年EPS分别为0.94、1.26和1.50元，目前股价对应11-13年PE分别为23\17\14倍。11年黄金价格和黄金股的走势明显背离，主要因为国内流动性收紧导致行业估值大幅下移。华创宏观认为，目前高层确认经济下行压力加大，国内二季度政策放松力度将加大，黄金股估值有望得到提升。  风险提示：欧债危机恶化导致流动性急剧收缩和金价大幅下跌；公司采选项目建设慢于预期。