业绩简评
    . 公司2011 年共实现营业收入2,382 百万元，同比减少10.50%；归属母公司股东的净利润190 百万元，同比减少12.84%，EPS 为0.69 元。公司业绩略高于我们预期（EPS 0.62 元），这主要是公司所得税费用根据以前年度股权投资损失税前扣除，调整后2011 年实际所得税税率仅为2.3%。公司的股利分配预案为每10 股派发现金红利0.5 元。
    经营分析
    . 内河投资保持增长，内河航运景气偏低：2011 年1~11 月，我国内河建设完成投资335 亿元，同比增长19.3%，高于2010 年同期15.1%的增速，显示内河投资依旧保持快速增长。2011 年1~11 月，我国内河主要港口实现货物吞吐量26.8 亿吨，同比增长13.1%，增速与沿海港口货物吞吐量增速基本持平，但较2010 年同期下降了4.8 个百分点。2011 年，长江内河航运运价持续走低，年内长江干散货运价综合指数下跌14.8%，长江煤炭运价指数降幅为27.3%。
    . 内河船舶市场：2011 年以来，由于信贷紧缩的影响，加上钢价高企、运价低迷，内河船舶市场有所下滑，公司营业收入同比下降10.5%，而行业的平均降幅要更大一些。我们认为，内河航运的增长相对平稳，随着国内信贷环境的改善、钢材成本下降（以及对钢材高度敏感的内河船舶的船价下降），2012 年内河船舶订造需求或将逐渐转暖，但其持续性仍取决于内河航运增长的势头、内河投资的力度。