公司2011 年实现营业收入17.36亿元，同比增长56.9%，归属于上市公司净利润约0.3亿元，同比下降23%%，对应EPS 约0.15元，拟每10股派发1元（含税），预计2012年第一季度亏损100-600万元。     
 主要观点     
 1.扣非后净利润大幅增长，底部夯实有望稳步上升。2010年公司收到余姚市国土资源局收购土地款3,039.2188 万元导致非经常损益较大，2010年扣非后净利润为 -1718万元，2011年公司扣非后净利润为2213万元扭亏为盈，而且今年一季度预计亏损额较去年同期亏损1500已经大幅减少，已呈现上升趋势；且2011年公司加大销售费用投入并且理顺发展思路，未来聚焦"一体双翼"即饲料、疫苗和生猪育种，2011年销售费用率提升0.47个百分点，销售费用投入加大，利好公司多项业务的长期发展。  2.成都天邦明星产品上市且政策利好，长期发展前景看好。成都天帮去年收入6500万元左右，政府招标苗即猪瘟疫苗销售收入实现翻番达到4000万元，市场占有率基本行业第一达到10%以上；新的明星产品猪圆环疫苗11月份上市一个月销售300万元，今年有望实现3000-4000万的销售。而且目前公司销售渠道逐步打开，未来政府招标和市场销售苗有可能出现双赢局面，预计2012年动物疫苗可以实现约1.3亿元的销售收入。而且国家未来会限制普通转瓶技术生产疫苗，公司拥有三条先进的悬浮生产线为公司申报新产品，完善产品线，做大做强动物疫苗提供可能。  3.餐厨处理业务受益国家打击"地沟油"政策，原料成本大幅下降盈利逐渐回升。由于去年9月份国务院食品安全委员会开始整顿"地沟油"，导致"地沟油" 导致原料成本下降的同时，新的国家饲料目录出于安全考虑没有加入餐厨垃圾油脂，目前公司做好转型准备，未来有望转做化工油脂，下游需求更大，油脂加工长期看发展前景较好。  4.饲料业务稳步增长，高端饲料业务短期平稳增长长期受制于产能问题。饲料是公司一直以来的老业务，目前越南、草原天邦公司等企业经过一段时间的培育后随着规模优势的体现，逐步进入利润收获期，未来普通水产和禽畜饲料有望稳步增长。但是公司盈利较好的高端水产饲料由于扩产设备投入要求较高， 预期2012年增长无忧，但未来2-3年会收到产能的限制。  5.投资建议：推荐（首次）。预计公司2012-2014年EPS 为0.27/0.41/0.53元， 对应PE为对应PE为27X/18X/14X，由于公司多项业务出现止损，并且发展势头良好；动物疫苗"黄金团队"打造国内悬浮动物疫苗第一品牌，研发实力较强， 新产品不断。业绩拐点明确，长期发展前景看好，目前15亿元市值低估了公司的价值，首次给予 "推荐"的投资评级。  6、风险提示：餐厨垃圾处理受国家政策影响较大、公司费用不可预测性较大。