l 11年实现EPS 0.50元，归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，增16.5%。营业收入10.97亿，增29.4%。ROE14.8%，同比小幅上升。期末每股净资产高达3.39元。公司拟每10股派现金1元。 l 结算面积19.9万方，受结算项目影响，毛利率34.9%，较去年下降3.6个百分点。世纪阳光花园项目的结算中毛利率低的地下车位占比较多；琥珀名城项目为提高产品质量，增加后期投入，拉低了毛利率。 l 借款增加和利率提高导致全年财务费用同比大幅增长365%。 l 期末预收账款6.93亿，大部分可在12年结算，锁定预测业绩的54%。 l 11年拿地谨慎，12年2月在合肥瑶海区新增住宅项目，占地面积0.6万方，规划建面2.2万方，楼面地价1162元/平。 l 预计12年公司住宅销售将直接受益合肥地区保护刚需政策。11年12月合肥地区出台公积金贷款放松政策，提高了公积金贷款额度；12年初又出台了鼓励首次置业，降低首套房按揭利率等政策。政策具有延续性，而公司产品主要为普通住宅，销售受益显著。 l 未来拟实施多元化战略，适度开展商业地产，并关注旅游地产、商业地产。公司现有项目区域上集中在合肥、蚌埠、巢湖，产品上只是单一住宅，受政策调控影响较大，多元化发展对平滑业绩有积极影响。 l 财务安全，资金压力小。期末账面货币资金5.2亿，短期借款和一年内到期的长期负债9.4亿。真实资产负债率47%，净资产负债率61%。 l 预计12、13年净利润1.97、2.29亿元，对应EPS分别为0.61、0.72元。公司产品主要为普通住宅，未来销售直接受益政策放松，估值优势明显，每股净资产达3.39元，每股RNAV8.97元，现股价相对折24%。目标价8元，对应12年PE13倍，增持评级。