报告关键要素:
    2011年公司在产业链两端煤炭和铝加工两个板块上取得丰硕成果，年初成功配股24亿元投向铝加工项目，两次收购中山投资股权，获取煤炭权益可采储量4386万吨，权益产能157万吨。煤炭和铝加工建成投产将提升公司综合盈利能力。
    事件:
    中孚实业(600595)公布2011年报。
    点评:
    增收未增利。中山投资、中孚电力并表之后，2011年实现营业收入131.86亿元，同比增长14.19%，其中主营业务收入119.29亿元，同比增长10.42%；营业利润348万元，同比下降96.95%，归属股东净利润2.01亿元，同比增长0.23%。2011年利润来源主要是政府补助和资产处置收益，分别贡献1.75亿元和0.59亿元。
    财务费用大幅增长。2011年三项费11.55亿元，同比增加39.83%。其中财务费用7.90亿元，同比增加49.06%；管理费用3.18亿元，同比增加21.83%；销售费用0.47亿元，同比增加34.06%。公司负债率一直维持在70%左右高水平，特别是2007年向大股东定向增发先后收购银湖铝业和林丰铝电之后，公司铝产品产能进一步扩张，而扩张资金来源主要是银行贷款，2011年长短期借款总额达到74亿元左右，财务费用支出水涨船高。2010年以来铝行业遭遇供过于求和电价上涨的双重压力，景气度持续下滑，在行业低迷阶段，高负债极大削弱了公司盈利能力。