公司2011 年实现营业收入5.67 亿元和净利润2 亿元，分别同比增长17%及8%。实现每股收益0.74 元，符合我们之前的预期。公司拟每10 股派发现金股利5 元（含税），每10 股转赠8 股。
    采浆成本上升致使毛利率下滑
    2011 年公司白蛋白及静丙的出厂价均在最高价范围内有所上提，但由于受外出务工条件及物价水平影响，浆站面临供浆员流失的压力，为增加血浆供应量，公司提高了供浆员的补助和奖励，采浆成本和部分主要原材料成本均有所上涨，导致成本同比上升30%，总毛利率同比下滑3.88%。
    新开浆站将逐步贡献业绩
    2011 年公司白蛋白批签发量为75 万瓶，同比增长9%；静丙41 万瓶，同比增长11%，预计公司去年投浆量在300 吨左右。新浆站海南琼中已经开始采浆，预计在2-3 年内达到成熟，逐步产生规模效益，保亭和白沙也正在建设中，有望在今年开始投产，逐步贡献业绩。
    积极寻求新设浆站，加紧开发新产品
    原料血浆受单采浆站数量限制，为缓解血制品紧缺状态，2011 年卫生部提出十二五期间血液制品倍增计划，优化国家的单采浆站布局，公司正在积极寻求开设新单采浆站。在研发上，静注人乙肝免疫球蛋白正处于新药报批阶段，预计将于今年投产。同时，2011 年公司承担重组因子的产业化开发，“重组人凝血八因子产业化开发及临床前动物试验”项目获“十二五重大新药创制”科技重大专项立项。
    盈利预测及投资评级
    我们预计2012 年公司采浆成本将进一步上涨，预计2012-2014 年公司EPS为0.78/0.86/0.92 元，同比增长6.3%，10%，6.9%，对应PE 为33 倍，30倍，28 倍，维持持有评级。