简评  营收小幅增长  2011 年公司生产各类覆铜箔板4,572.64 万平方米,比上年同期增长0.60%；销售各类覆铜箔板4,572.83 万平方米， 比上年同期增长1.41%。生产半固化片6,254.94 万米，比上年同期增长1.80%；销售半固化片6,247.46 万米，比上年同期增长2.39%。  成本增长快于收入增长，毛利率小幅下降  2011 年公司主营的覆铜板和粘结片收入57.09 亿元，同比增长6.89%，成本49.29 亿元，同比增长9.04%。毛利率13.67%，较去年下降1.70 个百分点。主要因为去年下半年毛利率下降较快，其中四季度由于订单情况不好，公司主动降价保开工率，对毛利率影响尤其明显。根据产能利用率及原材料成本变动情况推测，今年1 季度毛利率有望环比回升,但可能幅度有限。  客户稳定，一季度产能恢复良好  公司今年客户较去年没有明显变化，保持了一贯的稳定性。公司目前所有产线均满产（包括新增产线）。国内方面， 通信、智能手机市场依然向好；国外方面，美国，亚太等地区均有复苏迹象。  我们预测公司2012年收入67.58亿元，净利润5.43亿元，  EPS0.5 元，目标价10 元，对应PE20 倍，给予"增持"评级。