T1a1b年le_每Su股mm收a益ry 同比增长39%至0.72元
    11 年公司实现EPS0.72 元，同比上涨38.5%，1-4 季度EPS 分别为0.17 元、0.20 元、0.20 元和0.14 元，4 季度业绩环比下滑30.0%；11 年，营业收入888.7 亿元，同比增长24.7%，营业成本为590.0 亿元，同比增长24.3%；毛利率为33.6%，同比持平。分红预案为每股0.215 元，分红比例30%。
    现货煤比例提高18 个百分点至48%
    11 年现货煤比例为47.7%，同比提高18.1 个百分点；预计随着新矿投产，现货比例将会逐渐提高至60%以上。自产商品煤综合售价为500 元/吨，同比涨9.6%。成本方面，11 年公司自产商品煤单位成本为237.1 元/吨，同比增长13.4 元/吨或6%。
    12 年增量主要来自东露天及禾草沟
    11 年公司原煤产量1.29 亿吨，同比增长5.4%，我们预计公司2012-13 年的产量为1.44 亿吨和1.64 亿吨，分别增长11%和14%；其中12 年的增量主要来源于平朔东露天和禾草沟。
    拟收购母公司的唐山沟煤业80%股权，开启12 年资产注入进程
    公司拟13.9 亿元收购母公司的山西唐山沟煤业（120 万吨产能）80%股权，吨产能收购价款为1129 元/吨；吨储量收购价款为20 元/吨。我们预计，集团进出口、金海洋以及龙化等煤炭资产有望陆续注入，支撑公司未来成长。
    此外，公司拟投资67.7 亿元，参与鄂尔多斯工程塑料项目（65%权益）。
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为0.82 元、1.00 元和1.24 元，其中2012 年市盈率仅为11 倍，估值优势明显，维持“买入”评级
    风险提示
    煤化工项目盈利能力低于预期。