事件
    公司发布2011 年报。
简评
    全年业绩低于预期
    2011 年，公司实现营业收入13.32 亿元、同比增长3.47％，实现净利润1.22 亿元、同比增长10.54％，每股收益0.19 元；不进行派现和送转股。公司业绩低于预期，主要是由于机床业务下降、房地产业务收入确认低于预期等。
    机床业务亏损减少
    去年，公司机床业务实现收入5.39 亿元、同比下降6.02％；其中普通机床1.41 亿元、大幅下降25.69％，数控机床8397 万元、增长5.2%，加工中心2.98 亿元、增长6.74%。下半年，机床毛利率如预期中提升，在数控机床和加工中心毛利率分别提升2.55 和5.33 个百分点的情况下，全年机床业务毛利率10.53%、下降0.42个百分点，这主要是普通机床毛利率下降5.73 个百分点和普机毛利率高于数控机床和加工中心。预计去年机床业务实际亏损5000多万元，同比大幅减亏，今年机床业务实现盈利仍有较大难度。
    房地产业务是利润主要来源
    去年，公司房地产业务实现收入7.8 亿元、同比增长11.4％；毛利率41.52％、同比提高6.69 个百分点。其中万通城项目在去年一季度清盘，确认收入1.9 亿元左右；“万濠华府” 项目一期实现销售收入5.9 亿元，其中住宅5.02 亿元、商业0.65 亿元、车位0.23 亿元。去年，“翰林府”项目（51%权益）实现预售住宅113 套、商业10 套，预收款5.15 亿元；观音山旧城改造项目50 万平米保障房项目10 月开工。预计今年“万濠华府” 项目二期年底销售、“翰林府”项目确认收入、星辰材料厂9 月预售。
    创投业务进展迅速，步入收获期
    去年公司获得创投分红收益800 万元，其中成都新兴创投已经有5 家实现上市，亚商创投8 家企业中1 家实现上市、2 家报送材料，南通红土创投完成7 家投资、其中1 家上市3 家报会。我们预计今年创投分红收益会有较大幅度增长。
    盈利预测及估值
    短期房地产业务仍是公司利润绝对来源，机床业务盈利水平正在逐渐提升。我们预计2012～2014 年实现每股收益0.26、0.33 和0.43 元，下调目标价到5.5 元、维持“增持”评级。