事项：
    三胞集团自11年5月起分三次增持公司股权，目前股比为21.98%，平均持股成本9.27 元/股，成为公司的第一大股东。
    评论：
    基本判断及催化剂：2012 年是公司业绩的转折之年，上调至“推荐”评级我们认为2012 年是公司业绩迅速增长、主业逐步理清的开始：
    1） 预测公司2012、13 年净利润分别增长156%、61%，EPS 达0.46 元及0.74 元；其中，12、13 年的零售主业分别贡献0.39 元和0.65 元，零售贡献度为85%～87%。其他业绩包括写字楼--南京中心出租率提升带来的业绩提升、医药业务增长；
    2） 大股东变更后，制约公司发展的因素消除，我们认为公司将通过积极开店，奋起直追，做大零售主业的根基；预计2012 年可能可以确定1-2个新的零售门店；
    3） 不考虑盐城及河西地产项目收益的情况下，也不考虑东方商场合同解约的情形下（仅考虑分红），我们预计2011~13年EPS 为0.18/0.46/0.74 元，业绩成长迅速。当前股价9.01 元对应的PE 为50.1 倍/19.5 倍/12.1 倍，而且假设东方商城收回自营，2012/13 年预计可分别增加每股收益0.12/0.19 元至0.58/0.93 元，即目前对应12PE 及13PE 分别为15.5 倍和9.6 倍，调高公司评级至“推荐”。由于东方商城合同到期日为12 年12 月，我们认为届时自然解约的可能性较大。
    4） 公司2个地产业务，目前的市价22 亿元以上，而公司市值仅32 亿。大股东2012 年1月质押了其持有85%的股票，我们判断其有一定的资金需求，如果条件允许，可能出售其中占地20 万平方、市价20 亿元左右的南京河西地块，如出售折合每股5.5 元。
    催化剂：1）主业高增长逐季兑现；2）东方商城的托管合约到期解约；3）河西项目开工或出售相关土地；