事项：
    [金螳螂公告：2012]年 一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%。
    评论：
    高成长延续
    一季报归母净利润同比增长60%-80%。增长主要缘于3 个原因：1、公司 2012 年第一季业务开展较好，施工任务充足，营业收入增幅较大；2、经营效率提高，公司通过“50/80”管理体系、“产品化装饰”、“金螳螂 ERP 管理系统”等管理模式和方式的运用，有效控制了成本费用； 3、报告期，母公司及全资子公司苏州金螳螂幕墙有限公司执行 15%所得税税率。
    内生增长仍有空间。上市以来，公司通过经营效率的持续提升，实现了领跑行业的增长速度， 2011 年净利率高达7.17%，刷新了上市装饰企业的记录，我们认为，对于普遍粗放管理的建筑企业来说，通过精细化管理实现经营效率提升，其盈利能力增长的挖潜有较大空间，而公司通过多年的实践，已经形体系化、制度化、信息化的管理架构，在形成规模扩张后，精细化管理的优势将更为直接地在经营成果中得到体现，未来内生式的增长仍有空间。公司的管理优势主要体现在四方面：首先，依托扁平化的组织架构，辅以合理的激励机制，打造以职业化团队为核心的“分权”管理模式使公司运转更加规范、高效和专业化；其次，将人才管理作为治理核心，建立了规模全国第一的设计和项目管理团队，同时积极储备后备人才，持续强化其设计和管理优势；再次，管理信息化建设领先，缩短企业“决策链”长度，极大地拓展了人均管理覆盖范围和效率；最后，建立以资金为导向的风险管理体系，严格把关支出，在规模迅速扩张的同时有效控制经营和财务风险。正是其优异的管理能力将各环节紧密联系起来，形成一个有机系统，推动公司稳健、高效地运转。
    成功再融资为公司二次扩张奠定良好基础
    公司前期成功募集资金13.3 亿元，用于工厂化、收购美瑞德少数股权、公司工程中心、升级营销网络以及增资住宅、景观公司等八个项目，其中，用于工厂化的三个项目，约占募集资金的一半。相较于其它公司的工厂化，公司独有之处在于完成“基础工厂化”之后，迈出了“深度工厂化”的脚步。此举一方面能够降低成本、提高拿单能力，另一方面能提高效率，促使订单迅速转化为产值。我们认为，在工厂化生产日益成熟和完善的前提下，公司凭借自身优势，有望依托高效的流水化作业消除产能瓶颈，通过快速的规模化复制，实现产能的大幅释放，从而实现突破百亿规模后的二次扩张。
    维持“推荐”评级
    维持11-13 年每股收益为1.40/2.14/2.95 元的预测，目前股价对应PE 分别为29/19/14X。我们认为优秀的管理是公司持续领跑行业、实现规模扩张的最有力保证，成功再融资为产能扩张打下基础，看好公司的未来成长，维持“推荐”投资评级。