投资要点
    公司近日公布2011年年度报告，报告期内实现营业总收入75.3亿元，同比增长8.82%，实现净利润3.89亿元，同比增长793.2%，实现每股收益0.43元。  
    2011年业绩突破2007年创历史新高，主要推动力来自盈利水平的上升，2011年公司综合毛利率为16.9%，是2004年以来的最好水平。  
    分产品来看，纯碱毛利率为20.1%，连续三年上升，但与2008年之前相比仍处于较低水平。另一主导产品氯碱实现综合毛利率水平12.9%，成为公司进军氯碱行业以来的历史最好水平。  
    从纯碱和PVC价格走势来看，2012年3月份公司重质纯碱已经跌至1700元/吨，PVC价格跌至6800元/吨，相比去年的高点分别下跌600元和1200元，按照目前价格计算，两种产品的盈利能力处于较弱水平。从纯碱行业情况来看，今年预计仍将有上百万吨产能投产，价格竞争将更加激烈，而限电等突发性事件再次重演的可能性较小，因此纯碱价格有可能继续走低。PVC价格已经到了成本价附近，再次下跌的可能性不大，但下游疲软的需求难以支撑未来价格大幅度上涨。 
    盈利预测表明公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.06、0.19和0.27元。考虑到纯碱和PVC行业未来不容乐观，给予公司"观望"评级。