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>> 东海证券-万丰奥威(002085)关注海外市场,期待产能扩张-120308
上传日期:   2012/3/8 大小:   1004KB
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评级:   增持 作者:   闻祥
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    铝轮行业龙头,汽、摩轮共同发展
    2011 年6 月,公司采用非公开发行股票方式,购买浙江万丰摩轮有限公司75%股权,形成了当前汽、摩轮共同发展的业务格局。
    汽轮业务——市场空间广阔,未来增速可期
    铝轮未来需求还会快速增加:1、受益乘用车销量的快速增长,铝轮需求亦水涨船高;2、节能降耗的趋势进一步加快铝轮替代钢轮过程。
    涂装轮是主要产品,锻造轮是未来业绩增长点。涂装轮是公司主要收入来源,2011 年上半年主营收入占比90.65%。年产45 万件半固态锻造汽车铝轮项目的产品已送至客户处试验,今年有望实现量产。
    规模优势突出,产能利用率较高,拟发行不超过6.5 亿元债券获批。
    公司汽车铝合金车轮产能1100 万件,在行业内位列前三,2010 年产能利用率为93.64%。
    国内市场:订单布局的优化可提高盈利能力。公司主要客户有上海大众、一汽大众、长安福特、东风本田、北京现代、神龙、奇瑞等。目前,公司的订单布局并不十分合理,通过优化可提升盈利能力。
    国外市场:提升OEM 占比,提高盈利能力。在国外市场中,OEM 营收占比仅为41.89%,预计未来国外市场中OEM 业务占比将会逐步提高。
    美国汽车市场出现回暖,2012 年1-2 月轿车销量同比增长22.54%。
    摩轮业务——受益国外市场,实现稳步增长公司拥有摩托车车轮产能1800 万件,2010 年公司共生产1667 万件,估计占全球的摩托车铝合金车轮产量的25%左右。
    公司的客户基本都是一线摩托车生产厂商。公司客户主要有大长江、本田、铃木、雅马哈、比亚乔等。
    公司产品大部分销往发展中国家,约50%销往印度。公司与印度前三大摩托车生产厂商英雄本田、百佳杰、TVS 都有合作关系,估计产品在印度的市场占有率约为40%左右,充分享受了印度市场的高增长。
 
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