11年报业绩符合预期
    公司11 年收入35.09 亿元，同比增18.48%；归属母公司股东净利润1.68亿元，同比增3.8%；11 年EPS0.208 元，上年0.2 元。11 年军品业务约占收入75%，军、民品业务分别增长18%和21%。下属航天长征火箭技术公司仍然是公司收入和利润的主要来源之一，收入增长约26%；杭州、桂林公司增速较快，约34%；重庆、湖北和南京公司收入增速分别为19%、16%和14%；上海公司收入增速约10%；郑州公司收入增速约2%。
    净利润增幅小于收入增幅的原因有三
    一是公司11 年全年的综合毛利率水平为24.6%，较上年同期下降1.6 个百分点。军品业务毛利率25.9%，同比下降了2.48 个百分点。按地区来看，南京公司毛利率下滑最为剧烈，其次是北京地区的公司；而杭州和郑州公司毛利率提升较快。二，管理费用率和营业费用率略升0.7 个百分点，但财务费用大幅增长74%。三，北京航天激光导航公司由于军方变更选型，两个研制项目前期投入形成损失，计提存货跌价准备700 多万使资产减值损失增幅较大。
    预计12 年收入仍然稳步增长
    公司提出2012 年收入将努力超过37 亿元的目标，这其中包括了诸多国家航天任务、卫星导航芯片、高端连接器、激光惯导等等业务。
    盈利预测和投资建议
    我们预计公司12-14 年EPS 为0.23、0.27、0.29 元，EPS 复合增长率约为12%。考虑到公司拥有的技术地位以及作为航天时代未来整合平台，我们给与公司未来6-12 个月的目标价为10.00 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    毛利率水平仍然有下滑的可能；整合的推进具有不确定性。