x投资要点
    中航电子年报要点:
    中航电子2011 年收入36.6 亿，同比增长12.9%；净利润4.1 亿，同比增长9.8%；每股收益0.5 元。
    分配方案：以资本公积每10 股转增6 股，无现金分红。
    2011 年业绩符合我们预期，增速低源于部分非航产品下降。
    每股收益接近我们此前0.49 元（摊薄前）判断；公司航空产品平均增速约25%，其中航空告警及机载传感器增速分别为83%和64%，总体增速较低主要是非航产品表现不佳，其中光伏逆变器同比下滑约78%，除纺织机械外的其它非航产品增速5.5%，拖累总体增速。
    航空电子产品保持高毛利率，非航产品盈利能力有改善空间。
    公司航空电子产品综合毛利率比较稳定，约36%，非航产品综合毛利率由2010年26%下降至16%，主要是毛利率很低（6%）的纺织机械收入占比上升而毛利率高的光伏逆变器收入占比下降，预计2012 年非航产品毛利率将回升。
    2012 年是推进“高、精、尖”航空电子核心能力建设关键一年，奠定长期持续成长基础和打造全球竞争力，值得期待。
    公司具有航空电子全产业链产品，在国内具有垄断地位，2012 年公司将融资开展航空高端传感器、航空专用集成电路、先进航电系统及具有核心竞争力的非航产品能力建设，2012 年是体系化整合和建设的关键一年。
    维持“强烈推荐”评级。
    我们预计2012-2014 年中航电子考虑定向增发股本和公积金转增股本摊薄的每股收益分别为0.31、0.37、0.46 元，目前股价对应2012 年动态PE 为58 倍，公司作为中航集团航空电子资产整合平台地位明确，预计后续资产整合将持续进行，整合业绩增厚效应大，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示:
    公司定向增发募资34 亿，如增发项目不能及时产生收益，增长将受折旧影响；