投资要点：
    2011 年，公司主营业务收入672,342 万元，较去年增加20.79%；归属于母公司所有者的净利润为-18,805 万元；较去年减少195.77%，每股收益-0.85 元，净资产收益率-46.75%。
    东凌是 A 股唯一以大豆压榨为主营的上市公司。随着新产能的投产，公司可拥有的大豆压榨能力为370 万吨。11 年公司加工大豆159 万吨，产能利用率72%，销售大豆原油7.27万吨、一级豆油20.41 万吨、豆粕129.51 万吨、磷脂1.35万吨。
    2011 年全行业亏损致使业绩低迷。2011 年行业平均压榨亏损为52 元/吨，下半年始压榨亏损持续加剧，最多每吨亏损600 余元，平均亏损212 元/吨。据我们了解在压榨利润下滑的下半年，公司加快了压榨节奏，这也是公司亏损额度较大的原因之一。
    2012 年压榨利润有望回暖。近期进口大豆平均压榨利润为60 元/吨，而过往数据显示均值为51 元/吨。一般而言饲料行业景气度较猪肉价格有时间差。从目前的情况来看，肉猪存栏量持续高位，下游饲料及养殖企业对豆粕的需求量正在提升，豆粕价格正在逐步走出低谷，外加食用油限价的结束，未来行业将回归正常的盈利水平。
    盈利预测与投资建议：预计2012-2014 年公司实现EPS 为0.49 元，1.14 元和1.30 元，对应PE 分别是27 倍，12 倍和10 倍，对于行业盈利的回暖，给予谨慎推荐评级。
    风险提示：压榨利润低于预期。