投资要点
    业绩符合预期
    公司 2011 年实现营业收入5.31 亿元，同比增长37.51%，实现归属于上市公司股东的净利润4496 万元，同比增长42.41%，符合我们的预期。
    及时调整战略应对行业变化，实现收入按预期增长
    2011 年公司分项业务收入中建筑智能化及节能业务收入达4.4 亿，占全年营业收入的84%。由于2011 年宏观经济及政策面对住宅地产的影响，建筑智能化整体增速放缓。但公司及时选择受影响较小的公共建筑及商业建筑作为主攻方向，尤其在高端酒店领域实现签约额翻番。我们认为，公司在建筑智能化领域采取的沿细分行业发展的模式有助于避开受压的住宅建筑智能市场，有望借助于轨道交通、高端酒店及公共建筑的智能化需求实现持续快速增长。
    毛利率维持稳定，轨道交通和能源站模式有望降低费用率
    公司 2011 年整体毛利率26.62%，与2010 年持平。轨道交通的集中招标模式可以有效控制项目销售费用支出；能源站模式有助于将单个小金额能源改造项目变为整体的“设计-建设-运营”项目，扩大收入规模的同时有效提升人均产出。
    我们认为，公司对此类项目的战略倾斜有助于避开低端市场的激励竞争，维持利润率稳定。
    未来发展看轨交、高端酒店智能化及能源站
    尽管建筑智能化行业调整预期仍然存在，但我们认为轨道交通、高端酒店及公共建筑是其中增长较为确定的子行业。公司在轨交综合监控领域具有技术、资质及项目经验壁垒，在高端酒店领域具有良好的合作商关系。能源站模式有效解决了建筑节能单位项目金额小的短板，未来有望实现签约金额的爆发式增长。
    维持“推荐”评级。
    预计公司 12、13 年的EPS 分别为0.65、0.93 元，对应2 月28 日收盘价动态PE 为26、18 倍，维持“推荐”的评级。
    催化剂及风险提示：
    1、大额订单落实；2、宏观经济调整超预期