专注主业的挂面行业领军品牌，收入增长迅速
    公司产品品质出众，09 年市场占有率为4.78%，在连锁超市中的综合权数市场占有率达到了18.76%，远远超过其他竞争对手。09-11 年来销售收入快速上涨，分别为4.66 亿元，6.45 亿元，8.42 亿元，复合增长率达到34.83%，但毛利率近三年有所下降，未来有望维持在25%左右。产品结构中，如意面占比达42%，但其销售价格最低，未来营养面占比有望提升。
    “直营、专营、主营和兼营”四大渠道体系立体式深入市场
    公司主要销售区域为华中、华东地区，总收入占比60%以上。公司在全国建立了11 个办事处，600 余家一级经销商网络，形成“直营、专营、主营和兼营”大体系形成立体式营销渠道，加上年收入3%的广告投入深耕市场；“子弟兵”+直营的形式进行市场攻坚。未来公司欲打造“从农田到餐桌”食品生产连，进行全过程控制。
    挂面行业现状：价量齐升，集中度有望提高
    受益于产业政策扶持及居民消费水平提高，未来挂面行业有望保持较好的发展态势，具体表现在：1）03-09 年，挂面产量从126 万吨增长到304 万吨，预计2015 年将超过700 万吨。2）09 年终端销售额约144 亿元，随着产品结构升级，2015 年销售额有望达到440 亿元。3）随着劳动力成本上升，行业整合力度将加大，2015 年CR5 将达到28%。
    盈利预测与估值： 一年内合理估值为22-27 元
    我们预计，2012-2014年公司销售收入分别为10.89亿元、13.19亿元和16.01亿元，对应的EPS分别为1.1元、1.44元和1.78元。参考目前行业估值水平及公司增速情况，给予2012年20-25倍PE，则公司一年内合理估值为22元-27元，建议申报价为22元左右。
    风险提示：行业政策风险、食品安全风险、募投项目低于预期。