事件
    公司公告2011 年业绩快报，营收8.62 亿元，同比增长13.30%；净利润1.15 亿元，同比增长11.87%，EPS 为0.13 元。
    简评
    2011 年全年收入稳定增长，基本符合预期
    2011 年，公司整体经营状况良好，收入规模持续增长。实现营收8.62 亿元，同比增长13.30%，基本符合我们年初预期。其中，电信网络集成业务预计保持10%左右的稳步增长，同时毛利率维持稳定；电信网络技术服务同样预计保持平稳增长，并维持75%左右高毛利率水平。另外，公司培训和教育开始贡献数千万元收入，暂时计入技术服务中，其高毛利水平使得技术服务毛利率全年维持在高位。总体上，我们预计公司2011 年全年毛利率同比实现2-3 个百分点的小幅增长。
    2011 年，公司非公开增发募投项目尚处项目投入期还未发力，预计2012 年开始逐步贡献规模收入和利润（4 年达产后每年将获得14.4亿元收入和3.93 亿元利润总额）。按照募投项目收益计划，我们预测2012 和2013 年将新增收入2.88 亿元和7 亿元，毛利率在50%左右。
    受财务费用上升影响，净利润增长低于预期
    2011 年，公司实现归属于上市公司股东净利润1.15 亿元，同比增长11.87%，低于我们预期。2011 年上半年，公司获得证监会批准发放总金额规模为4 亿元的公司债，最终确定债券票面利率为6.80%，并于2011 年8 月24 日上市。初步测算，这部分公司债使得公司财务成本增加千万元左右。我们认为，期间费用的上升是2011 年净利润水平低于预期的主要原因。
    盈利预测与评级
    略微调整盈利预测，我们预测公司2012 年实现净利润1.89 亿元，同比增长63.56%，预测公司2011 -2013 年EPS 分别为0.13 元、0.22元和0.36 元。维持“增持”评级，目标价8.8 元，目标PE 为40 倍。
    后续建议关注公司与中国普天合作实质性进展。