调研目的： 
    近日，我们调研了南方泵业，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。 
    投资要点： 
    进口替代和传统铸铁泵替代是增长支撑  
    因公司下游涉及工业工厂、一般水厂需求、商业楼宇及居民住宅楼宇需求等，下游相对广泛使得地产调控政策对公司收到负面影响较小，预计11年销量同比增长30%以上。公司的增长支撑力在于不锈钢水泵的替代效应--替代传统铸铁泵和替代国外产品，价格是国外产品的40%-60%，品质相当，服务比国外产品好，每年市场提升约1个百分点，估计目前市占率提升到14%左右，进口替代显著。 年初提价5%及产品结构优化，预计全年毛利率维持在33.5%。通过建设德清及临平铸锻件生产基地分工化生产、加强建设营销网络，预计未来两年不锈钢泵销量增速约30%。临平投资的30万台/年不锈钢水泵产能，预计2013年建成，达产后将大幅提高公司产能及经营规模，确保公司经营业绩的持续稳定增长。 
    近看水利大泵、远看污水泵  
    收购长河泵业，进军水利泵领域：长河泵业具备水利泵（水电站泵及农用灌溉泵）的生产技术和品牌，有利于公司参与水利工程的竞标。未来将受益国家大力加强农业灌溉及水利基础建设，水利泵业务将成为公司业绩的重要增量。公司将借助自身资金和销售渠道优势扩大水利泵业务规模。 与日方合资的污水泵项目尚在谈技术及产品类型转移情况，虽还未进入实质性开展阶段，但我们对该领域的成长前景看好，是公司远期业绩增长的潜力点。 
    海水淡化泵贡献业绩进程或加快  
    公司自有的500吨/天和1000吨/天的海水淡化高压泵已投入使用，2万吨级产品仍处于研发状态，属于浙江省科技厅的国产化示范工程，12年底验收，13年可投产。在国家海水淡化推动下，示范性工程逐渐会增多，预计未来4年海水淡化泵的市场在6亿元以上，公司作为海水淡化泵领域技术领先的企业，产品面向市场及推广的进程将会随着国家政策推动加快发展，有望贡献超预期的业绩增量。 
    估值和投资建议  
    作为国内不锈钢冲压离心泵龙头企业，业绩增长稳定，预计公司2011-2013年的营业收入分别为8.6 亿、11.5 亿和15.2亿，每股收益分别为0.66元、0.90元和1.19元。考虑到公司不锈钢水泵收入增长的稳定性，在水利泵、污水泵和海水淡化泵领域的拓展潜力，给予12年25倍PE，目标价格为22.5元，首次给予"买入"评级。