投资要点
    事件：我们近期对公司进行了调研，与公司高管进行了交流。
    2012 年货车需求增长稳健。在今年铁路基建投资4000 亿、设备等投资1000 亿的大背景下，铁路货车相对较高的增长将逐步显现。据了解2011 年铁路部招车大约在4 万台左右，企业自备车大约在1 万台左右，出口大约在1 万台左右。2012 年部招车大约在4.5 万台，自备车和出口分别在1.5 万台左右，合计铁路货车销量有望达到7.5 万辆，同比增长25%左右。
    积极扩产备战订单增长。公司目前拥有3000 台货车敞车的产能，但是其他车型如罐车、煤炭漏斗车、平车等都与敞车共线生产，这使得整体产能瓶颈问题严重，目前公司已经在加紧特种车型的分线生产工作，预计2012 年产能瓶颈有望打开。这使得公司因生产能力而不敢大幅接洽企业自备车订单的现象逐步缓解。
    车轴业务毛利短期内仍难以恢复。目前公司母公司车轴业务的毛利率仅有10%左右，而包头项目的毛利率估计不足5%左右，这造成了整体车轴业务分项目的毛利只有4.5%左右，这与2008 年车轴业务接近20%的毛利水平相差很远。这背后的原因主要有两方面：1）行业内9 家车轴生产企业恶性竞争严重，个别企业招标时恶意压价，使得行业近两年整体价格水平处于低位。2）包头铁路产品有限公司的技改一直没能完成：北锻与公司车轴生产能力相比差距较大，公司精锻技术在成本控制等各个方面都优于北锻的快锻技术产品。短期内车轴行业恶性竞争的格局较难改变，北方锻造的技改工程或许在今年下半年有所突破（2011 年已完成，2012 年步入正常运行状态），但车轴行业整体难以恢复到2008 年高峰是的毛利率水平。