投资要点：
    年报内容
    全年公司实现营业收入4.04 亿元，同比增加43%，略低于我们之前预期；综合毛利32.9%，较去年减少4.5 个百分点，但4 季度毛利环比增3 个百分点，主要得益于定增项目的开工率提升以及无纸化业务的成本下降；期间费用合计8856 万，同比增79%较半年报的120%和3 季报的91%明显放缓；归属上市公司股东净利润为5805 万，同比增17.84%，每股收益0.40 元，符合预期。
    年报分析
    公司营业收入口径较去年有所变动，主营业务中的其它项基本为无纸化售彩业务的收入1293 万，略低于之前预测的1500 万，主要由于4 季度NBA 罢工风波导致体育竞猜类彩种的投注额受到影响；主营业务中的包装办公用纸类收入我7100 万，超出我们之前预期，主要由于定增的酒包装印刷项目（由四川鸿海实施）和无锡双龙复印纸业务进展较好。11 年4 季度公司严控各种费用，全年费用增速降至79%，对业绩有较大的正面贡献。考虑到12 年基本不会再有新设子公司，因此12 年的费用增长会明显放缓。
    投资建议
    12 年是鸿博印刷新业务逐步释放的一年，公司将从传统彩票热敏纸和商业票据印刷企业，逐步转为集包装印刷、数字印刷和智能卡/标签为一体的高端印刷企业；同时以线上售彩和物联网中间件为代表的软件开发、平台建设等虚拟业务也依托集团资源得以顺利拓展，并将在相关政策明朗后迎来巨大的发展空间。预计12-14 年摊薄后eps 为0.26、0.47 和0.62 元，我们看好印刷技术革新带来的行业空间，看好鸿博未来的发展转型前景，维持对公司“买入”评级。