事件： 
    我们近日调研了大湖股份，就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。 
    1．主业逐步聚焦 未来将以淡水产品为主、白酒为辅 
    公司原有业务是水产品、药业和白酒，本着坚持水产主业、逐步剥离非主营业务的发展战略，公司去年底将所持湖南德海制药有限公司100%股权转让，未来公司产业格局将是以淡水产品为主，白酒为辅。2010 年公司水产品、药业和白酒收入占总体比例为71%、16%和13%，毛利占比为68%、11%和21%，我们预计未来主业格局完善后，公司水产品和白酒的毛利占比约为七三比例。  
    2．淡水产品产销高增速 天然淡水品增长空间更大 
    我国是世界上最大的水产养殖生产国，特别是淡水产品养殖量占全世界总量的80%以上，淡水产品分鱼类、虾蟹和贝类，我国淡水产品以鱼类为主。1978 年我国淡水产品产量和鱼类淡水产品产量分别为105.87 万吨和99.7 万吨，2010 年则为2575.47 万吨和2225.64 万吨，是1978 年的24.33 倍和22.32 倍。1978 年我国天然淡水产品和人工淡水产品产量分别为29.64 万吨和76.23 万吨，2010 年则为228.94 万吨和2346.5 万吨，是78 年的7.72 倍和30.78 倍。近年随着居民家庭可支配收入的提升，淡水水产品消费量增速正在加快，虽然现在人工养殖产品增速高于天然淡水产品，但随着消费者对食品安全的逐渐重视，消费理念和消费品种的优化，我们认为未来天然淡水产品需求将逐步提高，公司作为全国最大的淡水鱼企业将充分受益。 
    3．水域面积辽阔 水产品产量和单价均有提升潜力 
    公司目前水域面积约170 万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖渔场（6 万亩）、珊泊湖渔场（2.55 万亩）、皂市湖渔场（6.75 万亩）、王家湖渔场（3.6 万亩）、青山湖（1.5 万亩）、北民湖（3 万亩）、安乐湖（2.1 万亩）、东湖（5.25 万亩）、安徽黄湖（17.8 万亩）和新疆乌伦古湖（123 万亩）。
    公司近年收购水域进度较快，而大湖鱼生长周期需2-3 年，因此近两年所收购水域预计将在今明两年陆续释放产能(黄湖已收购6 年，但从10 年起才逐步放量， 现在是公司产量排名第一的渔场；皂市湖是08 年收购，预计12-13 年放量；新疆大湖虽成立两年但北方冰冻期4 个月，实际投产时间1 年左右，预计未来2-3 年水域面积达123 万亩的乌伦古湖将成为公司主力)。 在养殖销售过程上，公司提供父母代亲本经产卵育成鱼苗，再将鱼苗提供给农户，农户在精养池中养殖1 年左右，此时公司再回购并投放大湖中自然生长，期间不投放饲料，实行"人放天养"，公司鱼种以鳙鱼为主占比70%左右。公司大湖鱼捕捞后在岸边直接卖给批发商，价格比池塘饲养贵10%-15%左右，但这远未体现出公司鱼类天然生长的价值，我们认为随着公司对大湖鱼的宣传营销和"千店工程"的推广，大湖鱼天然健康高品质特性将在价格上有所体现，同时公司直接对接酒店餐饮也将进一步提高大湖鱼知名度和价位。