事件：近期我们对精诚铜业进行了调研，同公司高管就公司目前生产经营情况和未来发展规划进行了交谈。  公司是国内最大的黄铜带生产企业。公司主营黄铜带及磷锡铜带产品的生产及开发，公司目前拥有铜带产能约为11万吨，募投的“3万吨高精密铜带”项目已经投产，公司行业地位明显。
    公司产品主要应用于电力电子、汽车、五金电器、房地产等行业，是国内最大的铜板带材生产企业。   
    下游需求低迷，加工费用处于下滑通道。公司产品主要是通过“铜价+加工费”的模式定价，受房地产、汽车等行业需求低迷影响，公司2011年板带材加工费一直处于下滑的通道。三季度由于铜价的大幅下挫，废杂铜普遍存在惜售行为，因此公司产品成本优势侵蚀，全年废杂铜使用比例较上年降低明显。  
    主营业务三季度亏损，公司业绩依然政府补贴。受铜价大幅下挫及下游需求低迷影响，公司第三季度营业利润为-3537万元，但依赖于高额的政府补贴公司前三季度归属于上市公司母公司净利润为3128万元。政府补贴主要来源于精诚再生资源公司，享受增值税先征后返的政策。  
    募投项目投产，但对今年业绩贡献仍难确定。公司募投项目“3万吨高精密铜板带”1月份已经投产，但是由于下游订单情况并不理想，需求依然较为低迷，并且考虑到设备的磨合等因素，项目对今年的业绩贡献较难确定。  
    盈利预测。我们预计公司2011-2013年公司净利润分别为3598、7330和8896万元，每股收益为0.11、0.22和0.27元，对应最新归家的PE分别为111、55和45倍。考虑到公司近期下游需求低迷及估值因素，我们给予公司“中性”评级。   
    风险提示。 铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、硫酸价格下跌风险。