军工通信：信息化战争背景下，海格军工通信业务前景广阔  假设中国军事通信开支占军费比例达到与美国相当的4.76%的水平，按照2011年中国5829亿元的国防开支预算计，中国军事通信领域市场合理的规模可达277.5亿元，而海格通信2010年的收入仅占其3.47%。国内军队装备从机械化向信息化跃升，军工通信处于长期成长通道。 
    从单兵到集群，从通信到导航，海格通信覆盖军工信息化核心投入领域  作为军工通信核心领域的"战术无线电台、军用导航、军用指挥通信网、卫星通信"接力发展，而海格通信均为主要厂家之一，其军工通信业务有巨大的发展空间，未来十年内有望成为军工通信领域的关键整合者之一，实现百亿级的军工通信业务规模。 军工通信业务接力发展，2012~2013年增长有望上台阶  伴随十二五期间数字化师、全军应急通信网项目的启动，和我国北斗导航系统完成亚太区域覆盖，以及卫星通信资源瓶颈将在十二五得到有效解决，公司军工通信四大核心业务呈现"传统主营的战术无线电系统"-》"北斗导航"-》"军用数字集群通信"-》"卫星通信"接力发展的局面，公司业绩2012年有望迎来新一轮的增长阶段。 
    估值和投资建议  2011~2013年EPS分别为0.79/1.02/1.36元，当前股价对应的2011~2013年动态PE分别为27/21/16倍，维持"推荐"评级。 
    主要风险因素：   1、十二五期间，在军队信息化装备方面投入进度低于预期。