结论与建议： 
    三一重工2011年业绩预增50%~60%，混凝土机械、挖掘机等主营产品销售规模、市占率皆有较好提升。公司将收购德国普茨迈斯特，利于公司本身技术提升和国际市场的拓展。 预计公司2011、12年元EPS分别为1.181元和1.375元，YoY分别增长59.67%和16.44%。目前2012年P/E为10倍，给予公司买入投资建议，目标价为16.5元（2012年12x）。 
     全年预增50%-60%，Q4景气仍较低迷：全年受益于混凝土机、挖掘机等产品销量快速增长，公司业绩成长快速。惟其中Q4单季净利润不足13亿元，QoQ下降25%左右，预计为市场景气下降导致混凝土机械等产品销量下降，预计Q4营收较Q3亦有小幅下降。 
     Q4毛利率环比难改善，应收账款坏账计提拖累净利：Q3毛利率为37.02%，YoY提高0.1个百分点，QoQ下降1.7个百分点。鉴于Q4行业景气较低迷，预计公司Q4毛利率环比难有明显改善。Q3末，公司应收账款和票据合计达到160亿元，较去年末增长134%，较Q2末增加11.5%，其产生的坏账计提会一定程度拖累利润。 
     三一挖掘机国内市占率升至第一：2011年公司销售挖掘机2.06万台，YoY+90%，远超同期国内挖掘机行业销售5.4%的增速。全年三一挖掘机国内市占率达到11.7%，超越小松成为国内第一。 
     收购普茨迈斯特，全面征战欧洲市场：普茨迈斯特系德国老牌混凝土机械厂商，品牌地位全球领先。三一与中信基金（香港）以9:1的比例合资收购其100%股权。虽因欧债危机等影响，普茨迈斯特短期对公司利润贡献并不明显（截至2010年底，普茨迈斯特总资产4.9亿欧元，净资产1.77亿欧元。2010年营收5.5亿欧元，净利润150万欧元，预计2011年营收达到5.6亿欧元，净利润600万欧元。），但其欧洲、美洲市场通路以及本身的技术经验都会利好于三一竞争力的提升。 
     盈利预测：预计公司2011、12年营收将分别达到516.35元和634.58亿元（考虑普茨迈斯特并表，下同），YoY分别增长52.07%和22.90%；实现净利润分别为89.66亿元和104.40亿元，YoY分别增长59.67%和16.44%；EPS分别为1.181元和1.375元。目前2012年P/E为10倍，给予公司买入投资建议，目标价为16.5元（2012年12x）。