2011 公司收入平稳增长，中卓消防合并报表拉低整体毛利率。2011年公司收入6.7 亿（yoy31%），归属于母公司净利润7537 万
    （yoy13%），EPS 为0.27 元（加权计算）。不考虑从2010 年下半年开始合并报表的中卓消防75%股权，公司2011 年收入约5.0 亿（yoy17%），归属于母公司净利润约6600 万（yoy16%）。公司原有业务毛利率32%，由于中卓消防毛利率仅为18%，公司整体毛利率被拉低到29%。
    国内机场规划支撑需求，海外航空盈利下降制约出口。2010 年我国已运营机场175 个，规划到2020 年机场总数达到244 个，年均建成6.9 个，高于“十一五”的年均5.6 个。据ICAO 预测，2012 年全球航空业盈利将下滑50%以上，至35 亿美元，盈利下降将间接影响对机场设备的需求。
    结转订单显著上升，募投项目2012 年部分达产。公司在手订单饱满，由于产能限制，结转到2012 年的订单有3.9 亿，占2011 年收入58%，其中，中卓结转订单1.7 亿，与中卓2011 年全年收入相当。而去年结转订单总共仅1.8 亿。
    募投项目——高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目和中卓时代消防装备技术改造项目2012 年部分达产，在产能上为增长扫除障碍。预计2012 年消防设备收入增长60%以上，机务设备、客舱服务设备收入增长10-15%，货运设备收入增长8-12%。
    宏观环境预期宽松，盈利质量将转好。公司2011 年前三季度应收账款和预付账款共增加1.22 亿，经营性现金流净流出3600 万，公司和下游客户均面临较大资金压力。2012 年宏观环境预期宽松，应收账款比例下降，公司盈利质量将逐步好转。
    盈利预测：我们认为2011/12 年EPS 为0.25（未加权计算）、0.29 元，对应PE 为30X、25X。公司虽然在手订单充足，但相对未来两年不到20%的净利润增速，目前估值偏高，首次给予“中性”评级。
    投资风险：2011 年10 月28 日，4800 万股已解禁，占总股本16%。