基本结论
    一、 12 月单月货币、信贷增长尚可，呈现反弹之势，符合我们前期数据预测判断。12 月信贷数据略超预期，短期资产占据主导。11 年信贷总量7.47万亿，中长期贷款逐月下滑，年末新增以短期为主，经济下滑之势的短期稳定须2012 年1 季度的信贷增长对冲。
    二、 存款、货币的反弹贡献基本来自节日效应和财政性存款的释放。12 月新增存款1.43 万亿，而财政性存款的释放达到1.3 万亿。现金需求较以往更多，但是春节现金需求更大。尽管存在提前返乡、项目关停的现象。
    三、 数量上替代准备金的前提是需要巨量货币释放。前期没有立即出台准备金工具，而是被周五的一纸公告取代，出台短期工具显然更加有助于央行节后的正常化操作，但被替代的条件是这周总量达到4000 亿左右级别、下周还要达到4000 级别，若少于2 次降准空间的货币释放量，比较令人战战兢兢。稳中求进势必要求松动不能大剧烈；此外海外、国内12 月经济数据有可能比市场想象的要好，但1 季度的信贷扩张必须依赖降准，节前依然有可能，但节后更加便于央行操作。
    四、 央行再度具体化货币政策工具，应证想象空间。2011 年以来，关于货币政策工具的措辞上半年具体（利率、汇率、准备金、公开市场），下半年笼统（综合运用过多种货币政策工具），目前再度回归具体，利率措辞久违。如果信贷扩张如我们去年预期8 万亿，重点在调结构和资产证券化改革，那么结合经济下滑、地产投资下滑、通胀下滑，降息预期将在2 季度滋生，“稳”与灵活性必须辩证的看待。