◆温家宝：赴湖南调研经济运行
    近期，温家宝总理密集赴地方调研，先是江苏（作为外需导向型省份），接着是湖南（内需导向型省份）。还是老规矩分析温总此行的讲话，看看能否找到有用信息。
    第一点，“温家宝强调，新年伊始，从第一天起我们就要坚定地迈好第一步。
    只要齐心协力，我们完全有信心、有勇气、有能力克服当前困难，保持经济平稳较快发展。”。请注意，这里提及的困难主要应该是保持经济平稳较快发展的困难。
    我们可以理解成，保证平稳较快增长在施政目标清单上的位置会比较靠前。
    第二点，中联重科詹纯新反应的客户资金紧问题，温总给出的解答是“资金供给有一个结构性问题”。很显然，到目前为止，虽然季调后信贷增长明显。就总体格局而言，中央依然希望在“适度增长”的基调下通过结构性调整改善全社会流动性整体水平。
    第三点，三一集团梁稳根提出适度增加基础设施投资，温总的反应很有意思，他并未直接对基础设施投资这块做出回答。这就涉及到另外一个问题：为何中央明确提出保证投资适度增长。但一直到目前为止，我们并未看到基建投资启动的迹象，也没有看到“缓建”的那些工程项目资金快速到位的信息。很有可能，管理层打算把基建投资握在手中，等待房地产投资加速下行的那一刻再正式启动。
    ◆关于去库存
    2011 年7 月，CPI 见顶。4 个月后，PMI 分项产成品库存指数创下有史以来新高。我们猜测，从今年4 季度开始，实体经济已经迎来了一轮小型去库存期。
    比较幸运的是，去库存与“预调微调”相重叠。政策托底的力量部分对冲了经济向下的压力，导致经济增速下滑的过程中没有出现失速性下滑，12 月PMI 甚至出现了回升。事实上，早在2004 年，就曾经出现过一轮小型去库存（大约3-4个季度）。但是去库存对经济的影响大概只持续了两个季度，在信贷投放为代表的政策托底力量面前，经济下行的力量被有效对冲。
    注