事项：
    中国人民银行公布2011年12 月份金融统计数据，主要包括：
    人民币贷款余额同比增长15.8%，分别比上月末和上年同期高0.2 和低4.1 个百分点。当月人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823 亿元。
    人民币存款余额同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期高0.4和低6.7个百分点。当月人民币存款增加1.43 万亿元，同比多增4462 亿元。
    M2 余额同比增长13.6%， M1余额同比增长7.9%，M0余额同比增长13.8%，均比上月有所回升。
评论：
    信贷结构调整延续：对公短期贷款突增，中长期贷款及居民户贷款稳中趋降 12 月新增人民币贷款总量环比回升，有媒体报导12 月最后几天存款出现大幅增长，这缓解了目前紧张的存贷比约束，是贷款增速提高的主要原因。这样全年信贷投放达到7.47 万亿元，恰好落在央行合意的额度内。
    对公短期贷款新增3566 亿，环比大幅上升，中长期及居民户贷款则保持稳中趋降，显示了银行的贷款结构调整在延续，未来更多小微债券的发行将继续支持短期品种的投放，加大这一调整趋势。
    在贷款定价方面，我们预计在2012 年随着CPI 和债券市场利率的回落，银行贷款定价能力将趋于下降，贷款利率也会逐季降低，息差将于一季度见顶。
    财政存款释放带来的货币派生早于之前，M2增速显著反弹，部分透支2012年初货币扩张空间，M1显示流动性还将紧张 12 月总存款新增1.43 万亿，环比大幅反弹，显示了月末存款余额较强的波动性。其中居民户存款增长1.6万亿，居民户存款年末突增与往年波动规律基本一致，其主要原因是年末企业单位发放奖金，但此次的波幅明显偏大，可能是由于部分理财产品资金受监管要求而回表所导致。
    根据测算，12 月非金融企业存款亦大幅增长8000 亿，并未出现正常年份那样中等幅度下降，其主要原因是由于今年末财政存款的下发和支付力度较大，加上国库现金招标金额扩大，财政存款释放带来的货币派生的时间有所提前，之前年份都是到1月才出现货币的派生，而在2011 年提前到了12 月，这直接拉高了企业存款，但这也会使1月后财政存款释放的派生空间大幅减少。
    M2 同比增速上升更多，单月增长了2.6 万亿，暗示金融机构存款也现出了大幅的增长。我们大概判断在12 月有近7000亿财政存款释放带来货币派生，提前派生自然会削弱2012 年初货币的扩张空间，2012 年1 月初央行未如市场预期的那样下调准备金率，而外汇占款仍有可能下降，加上财政存款的效应提前释放，这会影响2012 年初的货币信贷的投入。