投资要点：
    上周水泥价格保持平稳
    上周全国水泥均价361.25元/吨，与前一周相比保持了平稳运行。
    全国水泥—煤炭价差环比减少
    我们跟踪的水泥—煤炭价差（考虑三个月煤炭库存）显示，上周全国价差较前一周减少0.43元/吨。其中，西南区域减少1.38元/吨，华南区域减少1.1元/吨，华东区域减少0.55元/吨，华北区域减少0.11元/吨。目前各区域水泥-煤炭价差由大到小依次为东北、华中、华东、华北、西南、华南和西北。
    上周水泥板块跑赢沪深300
    市场表现方面，上周水泥板块上涨0.35%，跑赢沪深300指数0.22个百分点。水泥制造行业PE（TTM，整体法）8.72倍，PB（整体法）2.30倍。我们认为目前水泥板块已经比较充分反映了市场的悲观预期。
    区域主要动态及我们的观点
    华北区域：华北大部分企业已经开始例行停产检修。内蒙古地区12月27日公布冬储价格，价格低于市场预期，此冬储价格可能将执行到4月底，目前32.5袋装水泥价格在200-230元/吨，42.5散装水泥价格在270-340元/吨。目前河北地区在协同全省停窑，时间大约在1个月左右。
    此外，河北邢台由于开始限制矿山开采，熟料价格已经开始上涨，涨幅大约在10-20元/吨，预计后期由于熟料价格的影响以及限产保价，河北地区水泥价格可能会保持平稳。
    华东区域：上周长三角地区沿江的熟料价格下调20-30元/吨，下调的主要原因是部分企业希望在春节前清空库存。目前安徽沿江熟料最低出厂价在300元/吨。短期来看，一方面由于目前的工程赶工使得水泥需求较为平稳，另一方面江浙企业将于1月15日左右实行停产检修，因此我们认为在春节之前长三角地区的熟料价格大跌对水泥的影响不大。华东其他地区中，江西九江一带水泥价格有松动迹象，有可能下调。此外，在新线投产方面，由于种种原因，江苏徐州的万吨线未能如期点火，投产时间将推迟至2012年年初。
    华中区域：河南省目前也在协同停窑，预计从1月10日开始，停窑时间大约在35天左右，预计全省的停窑时间基本一致。
    维持行业需求面好转需要等待的观点
    目前进入需求淡季，大部分企业逐渐开始停窑检修。我们认为随着冬储价格的逐步执行，水泥行业整体均价或将有所下调。目前以及明年在需求没有真正起来之前，限产保价将是行业采取的主要措施。我们维持之前的观点，目前行业供需关系没有得到明显的改善，短期之内将以震荡为主。
    公司方面，我们仍然建议关注未来供求改善较为明显的区域的龙头企业以及具有成本优势、业务多元化、产业链发展较为完善等方面的企业，例如海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥和塔牌集团。