今日国家电网度工作会议指出，2012 年开工直流线路6146 公里、换流容量5100 万千瓦，国网区域将出现4 条直流项目同建的局面，加上南方电网的2 条，直流输电受益股将迎来高增长。近期我们调研走访了大连电瓷，与公司管理层交流了生产经营状况,本报告与读者分享我们的行业判断。  
    瓷绝缘子龙头  
    公司是国内瓷绝缘子的龙头企业，从2005 年起为国内多条超/特高压线路提供绝缘子产品，市场份额保持领先。锦屏--苏南± 800kV 特高压直流项目，公司瓷绝缘子中标占比达到67%，成为当之无愧的特高压瓷绝缘子市场龙头。特高压对盘型绝缘子的耐张机械强度、外绝缘防污性能以及内绝缘性能要求极高，瓷绝缘子是主流配置。  
    早期受益  
    盘型绝缘子在架线时供货，今年4 季度，公司完成锦屏-苏南项目的供货，营业收入的确认领先于特高压项目的投运。受益于国内特高压输电项目的建设的推进，2012、2013 年将进入高峰期，根据国内两大电网公司的投资规划，公司未来2 年特高压交/直流绝缘子营业收入将保持高速增长。 
    国外销售情况良好  
    预计公司今年海外收入占比保持在40%左右。印度是公司最重要的海外市场，其电力发展情况和国内有较高的可比性，今年订单金额超过1 亿。由于国内特高压需求的增长，挤占产能，我们判断公司的海外业务毛利率还将继续提升。  
    增持评级  
    我们预测公司2011、2012、2013 年每股收益分别为0.65 元、0.81 元和1.14 元，目前股价对应市盈率分别为28 倍、23 倍和16 倍， 给予"增持"评级。