投资摘要：
    11 月主要数据印证经济仍处周期性下行通道，但私营企业盈利好转和库存周期拐点或现值得关注。（1）私营企业盈利环比连续4 个月上行，当月亏损额和环比增速已连续两月下降，经营状况短期内有改善之势。（2）11 月工业企业产成品库存增速下降，同步于经济周期波动的机械设备行业库存增速高位回落，工业或由被动补库存向主动去库存转变。（3）通胀见顶、政策调整有利于库存继续回落，预计库存增速低点将出现在明年10 月份前后。
    行业景气短期依旧，医疗保健行业引领消费品增长，设备制造业进入主动去库存阶段。（1）12 月主要农产品期货价格上行，但预计价格指数走势不改；煤炭价格显著回落，需求疲软制约景气复苏；（2）钢铁、有色、建材行业库存高企、利润和价格双双下降，行业仍处于周期性下行阶段；（3）主要化工原材料工业仍处于被动补库存阶段，稳定需求促使医药保健价格上升显著；（4）设备制造业盈利下行趋势未改，但行业去库存趋势明显，预计明年上半年景气复苏；（5）纺织服装景气下行态势明显，季节性因素推动食品饮料行业景气延续；（6）政策调控下房地产行业景气依旧下行，新开工面积和销售面积增速继续回落。