事件：中国物流与采购联合会公布10 月份PMI 指数
    中国物流与采购联合会昨天发布的数据显示，经历了11 月跌破荣枯线之后，12 月中国制造业采购经理指数(PMI)回升为50.3%。
主要观点：
    12 月PMI 指数比上月升1.3 个百分点，虽然该指数显著低于历史正常年份的同期水平，但在经济形势全面疲弱，市场预期显著恶化的情况下，该指数“逆势”反弹显著超出预期。12 月份PMI 数据透露出如下值得注意的信息：
    第一，经济下滑并没有此前预期的那么快，这符合我们一直以来关于经济软着陆的看法，虽然PMI 指数反弹，但这一反弹很大程度上与春节“提前”有关；
    第二，出口快速下滑态势不大可能进一步延续，这是未来经济软着陆的一大重要条件，我们在年度报告中也指出过，单靠房地产调整或海外冲击，都难以触发中国经济硬着陆，除非两者同时大规模爆发风险。
    第三，生产反弹仍存疑。在企业存在较大去库存压力情况下，生产指数大幅反弹更多反映了季节性因素，这种情况下，我们很难撇清短期因素和趋势性因素对生产的正负两方面影响。也就是说，我们很难得出“石头已落地”的判断。
    第四，原材料库存处于正常水平。产成品库存仍然在高位，工业生产仍有减速要求。