事件：
    国家统计局昨日公布了 12 月PMI 数据，2011 年12 月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3，比上月上升了1.3 个点。
研究结论
    制造业领先指数出现反弹。12 月官方PMI 指数为50.3，较上月上升了1.3个点，较去年同期回落了3.6 个点。11 月份汇丰PMI 指数为48.7，较上月上升了1 个点。12 月官方PMI 指数和汇丰PMI 指数均出现了一定程度的反弹，制造业订单和生产状况有所好转是PMI 指数出现反弹的主要原因。
    节假日因素造成制造业需求状况有所好转。12 月PMI 新订单指数为49.8，较上个月上升了2 个点，其中新出口订单反弹的幅度更加显著；12 月PMI新出口订单指数为48.6，较上月反弹了3 个点，与10 月份持平。国内外的节假日因素是12 月制造业订单指数出现反弹的主要原因，12 月份全球的圣诞节消费使得出口订单明显反弹，国内的元旦节以及今年春节的提前造成国内订单也有所好转。
    通胀下滑速度趋缓。本月PMI 购进价格指数为47.1，较上月上升了2.7，这是购进价格指数连续下降3 个月后首次反弹，这可能与过去一段时间国际原油期货价格出现一波上涨有关。从历史情况来看，PMI 购进价格指数非常好的领先于PPI 环比增速的走势，预计12 月PPI 同比增速将有所企稳。
    制造业产成品库存开始下降。经历了连续3 个月的大幅反弹后，制造业产成品库存指数出现明显的下降，12 月PMI 产成品库存指数下降2.5 个点至50.6，这与规模以上工业企业产成品库存增速开始下降的情况是吻合的，说明当前制造业的库存调整进入一个新阶段。由于节假日因素造成的需求好转也使得制造业原材料库存指数连续2 个月下降后出现反弹。
    12 月领先指标的反弹不改变制造业继续恶化的趋势。尽管12 月PMI 指数出现反弹，但是考虑到当前通胀仍处于下降通道、工业企业库存调整才刚刚开始，在未来库存下降过程中制造业的经营形势还将继续恶化。