宋城股份(300144.sz/人民币24.5，未有评级)公告，公司全资的杭州乐园因完成改扩建募投项目，将于2012 年1 月1 日起提价1/3，全价票自120 元/人提至160 元/人（+40 元），半价票自60 元/人提至100 元（+20 元）。我们仍然看好旅游文化演艺行业政策鼓励发展背景下的公司现阶段全国“跑马圈地”、品牌连锁的成长路径，看好其团队的专业运营水准及人才机制，后续关注明年若干新项目推出的客流增长情况。
    1) 业绩增厚：杭州乐园年内完成3 期改造，预计1 季度停业改造及夏季水公园/夜游的升级推出带动客流全年同比增长30%以上至100-110 万人次。综合考虑20-40 元/人的提价幅度和约20 元/人的新增固定资产折旧成本（依照招股书时募投项目披露，预计年增固定资产折旧约2300 万元），同时注意到公司在2-3 季度已完成大型游乐设备改造安装，三季报已反映当期折旧计提，故明年提价带来的利润增厚效应较为显著。我们预计将为公司增厚2000 余万元税前利润，同比增长5-10%。此外，由于“大白鲨”等大型设备将在明年正式投入运营，新增游乐项目一方面匹配提价措施，另一方面也增强了杭州乐园对游客的吸引力，增强了我们对它客流持续增长的预期。
    2) 项目进度符合预期：目前《吴越千古情》演出、宋城二期、烂苹果乐园、三亚千古情等按进度推进，预计将在2012 年陆续如期推出。
    我们仍然维持如下判断：公司将以杭州大本营“两台演出、两乐园”格局，配合以现阶段每年1-2 个异地项目推出的节奏，实现稳健持续增长。
    3) 文化演艺受政策支持：文化演艺属核心内容产业，其发展受到中央、文化部和各地政府的支持。我们认为，若文化产业财政支持具体政策存在落地的可能，则公司主体及其异地项目均有望成为行业及当地的扶持政策、优惠政策、专项基金等的载体之一。