投资要点：
    事件：公司公告称出资2.85亿元收购重庆宏声57%的股权。
    公司作为龙头企业将在烟标行业整合进程中扩大行业领先优势。随着国家烟草总局加大对烟草行业进行的品牌整合的力度，并不断推广烟标招标制度，烟标企业间并购重组与资源整合将势在必行。公司作为行业龙头，将利用当前的有利环境，开展一系列外延式收购，扩大行业其领先优势。
    本次收购将提升公司在川渝地区烟标业务的市场份额。公司收购重庆宏声主要客户为川渝中烟，其生产的香烟主要品牌为“娇子”、“天子”、“龙凤呈祥”等系列卷烟、雪茄，位居全国行业第5 位和第1位，其中“娇子”牌卷烟销量近年来年增速较快，2011 年预计同比增幅将达57%。目前重庆宏声产能利用率约65%，未来市场份额的扩张可以通过提高产能利用率实现。完成本次收购之后，公司将提升其在川渝地区烟标业务的市场份额,巩固烟标市场龙头地位。
    公司并购提速。公司将借助行业整合的有利时机，通过并购不断做大市场，保持在烟标行业的领先地位。本次收购连同之前公司公告的收购江西丰彩丽，扩大了公司在川渝和江西市场份额，我们预计公司之后仍会继续实施烟标行业并购行为。
    并购将直接提升未来业绩，给予“增持”评级。我们预测公司11/12年EPS 分别为0.60 元/0.80 元，明年主要增长动力在于并购项目。
    介于公司良好并购预期，给予12 年16—18 倍PE，公司合理价值应在12.96—14.58 元。