公司公告资产重组方案有效期延期一年。安信信托21 日发布停牌公告，22 日发布董事会决议，公司将于2012 年1 月6 日召集股东大会，讨论重大资产重组方案有效期限延长一年以及提请股东大会授权董事会全权办理本次向特定对象发行股份购买资产暨重大资产出售方案有效期延期一年的议案。这是继09 年、10 年、11 年公司将重大资产重组延期后的第四次延期。公司早在2008年6 月1 日取得重组委有条件通过，信托行业净资本监管的实施为重组通过创造条件，此前市场普遍预期将在2011 年内完成，现在看来可能略有延迟。
    重组方中信信托实力雄厚：截止2010 年末，中信信托净资产为56.5 亿元，管理信托资产规模超过3000 亿元，2010 年完成利润11 亿元，我们估计2011年净利润15 亿元左右。中信信托的主要亮点在于出类拔萃的政策预判能力和项目执行力、公司盈利能力较高的主动类产品已形成品牌。壳公司安信信托截止6 月30 日管理信托资产规模为137 亿元，前三季度实现净利润1 亿元。
    重组最终通过只是时间问题：我们预计重组成功后，备考口径11 年净利润为16.6 亿元，折合EPS0.94 元，给予20 倍PE。此外考虑泰康人寿8.8%股权价值60 亿元左右，折合每股贡献3.4 元。因此我们给予公司22 元的目标价格。
    对于地产信托风险的担忧可能持续压制股价表现。安信信托股价近期出现大幅下跌，主要原因包括：1）地产紧缩政策的持续，引发市场对于地产信托项目风险的关注；2）重组过会日期较市场预期延迟。我们认为，地产政策持续紧缩且无放松迹象，短期市场对于地产信托项目风险的担忧不会消除，可能持续压制安信信托股价表现，维持“增持”评级。
    风险提示：中信信托业绩低于预期、过会时间不确定、再融资压力、地产信托风险集中暴露等。