高速电脑平缝机业务2011年仍有望延续翻番增长  
    预计新能源汽车驱动电机首批供货有所推迟    
    关于公司注销全资子公司浙江方德机电制造有限公司事宜   
    要点：  
    公司全资子公司浙江方德机电制造有限公司成立于2004年11月15日，注册资本13500万元人民币，主要业务是电机、缝纫机、机械设备的制造及销售。 
    原本方正电机（002196）与方德公司属于两个不同的行政区域（方正属于丽水天宁工业区，方德属于丽水水阁工业区），现由于行政区域的重新划分，两公司同属于一个区域（水阁工业区）。  
    公司为了提升业务决策和运营效率，整合企业资源，降低管理成本和运营费用，提高管理效率，对公司的内部管理机构设置进行调整，依据法定程序拟吸收合并方德公司，并将之注销，方德原债权债务概由方正承继。  
    我们认为，在方正电机（002196）的产业链体系中，方德更多的是承担缝纫机机头制造--为方正的平缝机整机配套，其尚属于"高新技术企业"，也无相应的税收优惠，而注销后方德的业务直属于方正，有望随同方正享受15%的税收优惠，这一利好有望在2012年得以逐步体现。  关于公司获得战略性新兴产业（工业领域）项目专项资金事宜   
    要点：  
    近日，公司收到丽水市发展和改革委员会文件：转发国家发展改革委关于下达战略性新兴产业（工业领域）项目2011年中央预算内投资计划的通知，浙江方正电机股份有限公司形成年产1万台电动汽车驱动电机的生产能力项目获得中央战略性新兴产业（工业领域）专项资金1316万元。  
    新能源汽车驱动电机已成为公司战略发展目标，方正电机的第二大股东为通联创业投资股份有限公司（隶属万向集团），其持有方正22.23%的股权。目前，在新能源汽车领域，万向集团正在积极布局，力图形成较完整产业链。其中，电机方面，万向旗下尚没有第二家控股或参股的电机制造方面专业公司，我们预计，未来万向集团很可能将新能源汽车驱动电机完全让方正一家"独揽"。 
    事实上，方正在新能源汽车驱动电机领域起步较早，2007年前后就已经展开了积极的设计研发，依托原有的电机制造能力，技术已基本成熟。 
    公司新能源汽车驱动电机项目的生产厂房已经封顶（进度略晚于预期），目前，正处于生产设备进场调试阶段。预计，2012年一季度公司新能源汽车电机产品将开始贡献收入（整个季度的出货量在1500-3000台之间）--由于土建施工进度低于预期开始供货的时间比计划推迟2个月左右。 
    我们认为，如果"国家新能源汽车发展规划"能够在2012年早期公布，那么方正的驱动电机产品则有望在市场需求的带动下开始大批量生产和销售，则2012年公司新能源汽车全年总产量将有望达到12000-18000台的规模，毛利率有望达到35%左右的较高水平--远高于公司现有传统业务产品的毛利率水平。 
    公司4季度产品综合毛利率稳中有升 
    要点： 
    前三季度，漆包线（铜材）、薄铁板、电子元器件、绝缘材料、磁性材料等电机原材料价格维持相对高位，劳动用工成本不断增加，此外，在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头，这些都给公司内部经营与外部市场带来较大压力。 但是，在以上诸多不利状况的影响下，1-9月，公司综合毛利率仍保持在16.67%的水平，与2010年同期持平，其中，销售收入占比最大的电脑高速自动平缝机产品毛利率还有一定提升，主要是由于公司该产品性能优越，并承接了日本兄弟公司大量的转移订单，随着产量的增加，单台制造费用下降，此外，在供不应求的情况下公司对产品售价进行了适当上调。 进入4季度后，国内通胀情况持续缓解，公司原材料成本压力得到缓解，预计整个4季度公司产品的综合毛利率将回升至19%左右的水平，其中电脑平缝车的毛利率回升最为明显。 
    估值与投资评级 
    对EPS的贡献在0.36元左右；汽车常规电机贡献0.03元左右。2011年全年按EPS为0.39元计算，目前动态市盈率约34倍，我们预计2012年公司仍将延续高增长，EPS约在0.69元左右，对应动态市盈率19倍。考虑到公司较高的成长性，我们维持方正电机（002196）"买入"的投资评级。 
    风险提示 公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面： （1）新能